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  • 围猎空头:下一个是谁?

    2017-06-13 04:38:00 来源: 港股那点事


    ▌一、


    佛偈是这么说的:世事无常,施主切莫得意而忘形。

     

    曾记否,公元2017年,港股悲催的5月?

     

    悲催,不是因为按惯例“五穷六绝七翻身”大跌,恰恰相反,这个5月港股大涨了4.25%,是过去十年仅有的三个上涨的5月之一。

     

    悲催是因为做空的阴霾笼罩整个市场,空头弹无虚发,指哪打哪,100%的成功率:

     

    1、3月1日,山东首富旗下公司中国宏桥(1378.HK)被做空,当日股价下跌8.33%。到3月21日中国宏桥与其姊妹公司魏桥纺织(2698.HK),双双因年报无法按时发布而停牌,迄今无法恢复交易。


     

    2、3月24日,东三省最大乳业公司辉山乳业(6863.HK)被做空,股价当日暴泻85%,并引发一连串连锁反应,公司股份当日停止交易,至今尚无复牌信息。



    3、5月11日,苹果产业链公司、港股市场大牛股瑞声科技(2018.HK)被做空。尽管公司属于港股市场里少有的科技过硬的公司,为众多基金一致看好,市值已过千亿,但依然逃脱不了被屠戮的命运,当日公司股价大跌10.45%,5个交易日内连续下跌25.6%,数百亿市值灰飞烟灭。

     


    到最后,情绪已经紧绷到风声鹤唳,草木皆兵,空头只是口头说一说,我明天要做空了,就有一堆人民群众拎起大刀,主动上街寻找“嫌疑人”,开始自相残杀。6月6日浑水预告将要做空,几个白马就已经提前倒下:

     

    1、6月6日,“嫌疑人”通达集团盘中大跌,全天下跌10.22%。



    2、6月6日盘中,“嫌疑人”敏华控股全天下跌8.5%,随后确认被做空,但强势澄清+不断回购还是稳住了股价,并没有出现断头式下跌。


     

    做空在港股司空见惯,其盈利本质是通过“打砸抢”,通过毁损价值而获利,天生就是一个不受人待见的刀口舔血的生意,也势必引发所有多方的抵抗,所以难度是很大的。过去港股市场,十单做空,能成功2单就不得了了。

     

    但今年5月,空方基本是指哪里,打哪里,弹无虚发。根本原因,还是因为南下北水,数量虽大(最近已经接近港股日成交的15%),但一团散沙,加上不理解港股生态,根本不知做空为何物,熟悉的A股虽然有融券业务(做空),但基本无成功实操案例,突然看到一个股票一天可以没底的跌,辉山乳业这种一天跌85%然后停牌,带给投资者的震慑实在是太大,自然吓得七魂出窍。所以一旦再次看到听到新的做空警报,就不管三七二十一,逃命要紧,踩踏自然瞬间发生。

     

    空头充分利用了北水的散沙状态与恐惧心理,并把它放大到极致,才收到借力打力,四两拨千斤,百发百中之功效。

     

    港股通通道,本是高层为南下资金谋福利之举,却貌似变成了人为刀俎我为鱼肉,被肆意收割的状态,自然引起了监管层的注意。做空最肆无忌惮的那一段时间,一个领导给我信息,问到底怎么看这事,以及该如何应对?

     

    我的回答是:监管层做不了什么,也无需做什么。没有办法,这是必须交的学费。等南下资金熟悉做空了,自然不会如此轻松被吓到。而且,做空是做多的对手盘,上市公司、机构、投资者都会自救和反抗的,这种一边倒的战况,相信不会延续太久。惟愿这个适应过程尽量短一些,内地投资者付出的成本尽量小一些。


     

    ▌二、


    好在,这个市场,唯一不变的,就是变化。

     

    人口学里有一个理论:一旦某地区某外族移民占比超过了10%,将直接改变该地区的生态与话语权分配,最新的例子是伊斯兰移民对欧洲,尤其法国的巨大影响。

     

    港股这种做空肆虐,其实不外乎就是因为南下的北水数量还不足够,而且还不是一股绳。但沪港通开通后,这种内地资金的南下成决堤之势,南向资金日均成交额占香港主板日均成交额的比例由开通前的1%不到,短短两年已跃升到最高超过10%(见下图)这种资金比例的变换,足以改变港股的生态、水土、基因与话语权。

     

    需要的,只是再给多一点点时间。



    言犹在耳,事情已经悄悄开始发生变化,甚至是巨变:曾经不可一世的空头,突然发现一个一个被围猎,损失惨重。

     

    1、

     

    最先亮剑的,是内房股中国恒大(3333.HK)。

     

    历史上,港股内房股在市场最好的时候,中海外置地、华润发展等一线龙头可以享受10倍以上,一般不超过15倍的PE,而那些二线、三线内房股,则只能享受个位数的估值。

     

    但,恒大目前静态PE已经达到了40多倍,这在港股内房股历史上是绝无仅有的——这已完全无法用估值去衡量了。

     

    过去的一个月,恒大经历了月涨幅68%,日内最高涨幅22%的过山车。究竟是什么驱使一个千亿级别的公司短时间内如此大涨?

     

    答案很简单:逼空。

     

    恒大从4月底到5月初,空仓显著增加,5月17日SFC公布的数据显示,恒大的做空量高达6.3亿股,如果剔除大股东持股,做空股数占流通股的比例高达21%,股价也阶段性下跌15%。



    但公司没有坐以待毙,而是果断启动回购,为后续逼空奠定基础。

     

    恒大四月份单月回购7亿股,相当于总股本的5.3%,而公司大股东合计持股101亿股,持股达74%,公司总股本130亿股,回购数量达流通股的20%。流通股的数量大幅减少,做空者做空恒大的成本不断增加,做空成本最高时恒大的做空利率高达15%,而且几乎借不到股票,空头已经接近弹尽粮绝。



    中国恒大5月19日第一天大涨,以9.48 HKD收盘,正式拉开逼空大战,一收盘价计,做空者亏损已经超过50%,早期做空者亏损幅度超过30%,心理防线被彻底击破,在接下去的6个交易日,恒大股价大涨60%,涨得让一些房地产研究员都质疑人生,而空头这一波则应该渣都不剩了:



    根据SFC数据,可以看到5月19日后随着恒大股价上涨,未平仓卖空股的数量明显减少,以19日至2日数量计算,净减少1.46亿股,占流通股约5.2%,说明过程中亏损的卖空者在买入平仓,如果考虑到卖空换手情况。最后走出一波凌厉的涨势,涨得让一些房地产研究员都质疑人生,而空头这一波应该渣都不剩了。

     

    犹记得,当年香橼做空恒大的时候,许老板也是强势应对,当天就直接给怼回去了。

     

    对付入侵者,最好的语言是子弹。

     

    2、

     

    经历了恒大这个漂亮一役后,第二家站出来亮剑的,是内地著名SUV厂商长城汽车(2333.HK)。

     

    魏老板的风格比较注重实业,不太关注二级市场的股价,没有太强的搞事情动力,而正是因为大股东不太care股价,外资也就放开搞了,从2015年下半年开始,长城的沽空金额就持续维持在高位。截至6月2日,长城汽车港股卖空股数达6.7亿股,占流通股本高达22%。

     

    6月12日,最大海外投资平台格隆汇发布重磅文章《决战长城(2333.HK):中外资定价权的天王山之战》,完整阐述了内资看好的逻辑,揭示空头仓位之拥挤与逼空的可能性,随后,在沪港通的强力买入下,长城一路拉升,亏损的空头不得不变成多头,逼空开始现形。全天高开高走,千亿市值的公司,暴涨21.37%,创2015年股灾以来新高,放出52亿元的成交天量。

     

     

    从上午经纪席位买卖可以看的很明显,外资代表的大摩和德银变成了主要买入机构:

     


    6月12日大涨钱,长城汽车港股做空股数达7.06亿股。而做空价格大于9块的只有9200万股,假设这些全部没有平仓,那按最新价格10.7元算,全部空头都已开始亏损。

     

    未来如果股价继续上涨,空头就会从之前的拥挤做空,转到拥挤平仓,按目前的交易量,其结果就是一出逼空大戏。

     

    不同的是,恒大的逼空,有很强的大股东色彩,而长城则是第一波纯市场博弈的逼空。人民群众突然发现,那些不可一世,气势汹汹的空头,并没有想象的那么不可一世。穷凶极恶,也只是色内厉荏、刀口舔血的卖艺者而已,甚至比普通做多者的弱点更多时,于是,“各地人民群众就都开始揭竿而起了”。

     

    3、

     

    最新站出来的,是东风集团股份(489.HK)。


    公司是东风汽车集团主要的资本运作平台,囊括了东风汽车集团旗下主要的资产及附属公司,目前市场占有率比一汽略高,15%左右,市场也在传闻与一汽合并。公司最新公告显示,2017年5月,公司汽车生产量24.41万辆,同比增长3.78%;销售量为24.55万辆,同比略微下滑1.58%。经营数据较为平稳,由于国企没有维护股价的动力,长期以来股价低迷,估值长期处于行业底部。



    东风集团股份是内资股架构,实际的流通股本只有28亿股(总股本33.14%),低估值,有题材也吸引了南下资金布局,已累计持有7.11%的流通股本,持仓成本在8.38左右,略有浮盈。


    (来自格隆汇APP)

     

    按6月2日的沽空数据来看,未平仓空仓有6769万股,平均空单成本在8.88元/股,已浮亏,而最近日均成交仅在在2000万股左右,5月做空动能减弱后,股价开始逐步回暖。

     


    今日,在长城带动下,股价放量上涨,最终收报3.9%,逼近一年以来的高点,全天成交仅4968万股,最近做空开仓数据又开始变大,东风会不会是下一个博弈的战场?


     

    ▌三、


    人民群众一旦觉醒,而非散沙,哪怕是小米加步枪,其战斗力也绝不是几个所谓装备了“美式”武器的军团能够抵挡的。随着北水源源不断地南下,我们几乎可以确定:不征询北水的意见,对港股的定价,任何人说了都不算。

     

    否则,多半会被逼入老鼠洞而围猎——one by one.

     

    那问题来了,按照目前一个一个掏鼠洞一样围猎空头的趋势,如果市场情绪逐渐发酵,后面该斗谁家的地主?

     

    按照SFC数据,最新的未平仓沽空数据中,累计沽空金额超过30亿的还有22只,详看下图的(未平仓空单金额),其中空单金额最高的的中国平安,未平仓沽空金额高达517亿,已经占港股流通市值13.70%,沽空比例最高的长城汽车是21.65%,目前全市场沽空比例高于10%的还有比亚迪汽车(11.78%),安徽海螺水泥股份(13.13%)。

     

    沽空普遍都浮亏,浮亏最大的就是昨日暴走的长城汽车(-25.15%),第二位的就是强势回击做空的瑞声科技(-18.04%),第三位就有意思了,就是今天暴涨12.43%的内房三大魔头之一的融创中国(-16.52%)。



    看完空单,切换视角过来看南下资金的路径,目前,南下资金在这波沽空额高的大票中,普遍有较大的盈利,浮盈最高的是打爆空头的中国恒大(136.04%),有趣的地方来了,南下资金持股比例最高的是长城汽车(24.95%),第二高的还是内房三大魔头之一的融创中国(22.65%)。


     

    那问题来了,南下资金如果看成一个大户,做空资金看成另一个大户,由于空仓又必须要回补的。那问题来了,如果一旦股价突破空仓成本,越往上,持仓资金越惜售,空头就又越迫切的回补,市场上的流动性会瞬间紧缺,股价就有非常强的向上动力。


    当我们把这两个占比做个简单处理,简单模拟锁定的筹码,如果上文留意数据的话,那就会发现,下一个主战场分分钟就是内房三大魔头之一的融创中国(1918.HK)。目前港股通持仓占比22.65%,未平仓沽空占比6.52%,合计29.17%,需知道融创牌面上,孙老板就已经持股54.09%了,暗仓有多少还不知道,市场上的货本来就不多。


     

    最为关键的地方是,目前融创上的空单在今日的上涨后已经浮亏,最近一个月的日均换手为0.68%,那就意味着,平掉占比6.52%的沽空最快也要10日左右,问题是最近融创的沽空开仓数也没有显著的下降,这就意味着,博弈还在加筹码。

     

     

    今日,南下资金继续净买入融创中国2.79亿,占全天成交的25.71%,丝毫未见减弱,那问题来了,孙老板的风格,相信大家都还是了解的,激进起来自己都怕,而且目前核心资产和精力也在融创中国上,如果这波多空博弈在关键时候如果被孙老板点一把火,那画面太美不敢想...分分钟重演恒大的剧情...

     

     

    ▌结语:

     

    当我们在谈科技的时候,经常会聊起一个概念,奇点临近,意指一旦突破某个临界点后,科技将会是爆发性的增长。同样的道理在生态里面也是,一个新的外来物种进入原有的生态圈,占比不断提高,一旦突破临界点,整个生态会发生巨大的变化,然后达到新的平衡。

     

    最近这些剧烈的逼空走势,某种程度上就是新秩序,新定价体系的前奏,作为一个离岸市场,港股必然受到多方资金的影响。可以预见的是,外资绝对的定价权日子必然一去不复返,但是这并不意味这南下资金就拿下定价权,而是双方在反复博弈后,达到一种新的定价体系,一种新的价值体系。

     

    《周易-系辞》下:易,穷则变,变则通,通则久。

     

    欢迎来到新时代。

     

    【作者简介】 

    田品 | 格隆汇·专栏作者

    投行出身,重组小达人

    专注事件驱动型投资机会


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