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  • OPEC8年首次减产,谁是赢家,谁是输家

    2016-12-01 03:48:00 来源: 港股那点事


    经过数月的争论后,石油输出国组织(OPEC,欧佩克)的代表终于在11月30日达成减产协议。此举旨在提振油价,同时在原油市场逐渐被美国、俄罗斯和其他国家主导之际重新确立欧佩克的影响力。

    对于全球金融市场而言,11月30日是载入史册的一天,OPEC在维也纳的会议上正式达成了原油减产协议,将减产120万桶/日至3250万桶/日,这是OPEC继08年以来的首个检查协议,OPEC最后的一点信誉也在这一晚得到了保卫。沙特接受大幅减产,并放弃要求伊朗降低产量。而更难得的是,非OPEC成员的俄罗斯也加入减产的行列,以帮助OPEC支撑油价。

    根据协议,伊朗将被允许把日产量提升至390万桶,因该国正在夺回在西方国家制裁期间丧失的市场份额。伊朗已经告知其他欧佩克成员国,愿意在2017年初限制产量。欧佩克官员们表示,伊朗基本同意一旦其日产量在明年年初达到397万桶,将冻结产量。伊朗称,今年10月份的日产量为392万桶。上述提议将允许伊朗将产量升至2005年7月的水平,这是西方国家制裁令其石油产业瘫痪前的最高产量水平。沙特每日将减产48.6万桶,之前曾表示不愿牺牲市场份额的伊拉克每日将减产21万桶。官员们表示,伊拉克勉强同意使用独立机构评估的455万桶的日产量数据。


    行情数据显示,布油涨幅在收盘前扩大至10.40%,刷新今年10月20日以来高位至52.24美元/桶。WTI涨幅尾盘扩大至10.10%,刷新今年10月27日以来高位至49.82美元/桶。收盘时布油与WTI涨幅略有收窄,分别为8.82%和9.31%。

    2015/01/15-2016/12/01油价走势

    减产协议剖析:三个原因推动油价上升

    一、从减产的数据看,这不但是OPEC国家八年来首次联合减产,而且这一上限处于今年9月OPEC达成减产限制目标3250万桶至3300万桶的低端。减产协议达到甚至超出大部分人的预期。

    二、重要的非OPEC产油国也同意减产,合计减产60万桶/日,其中俄罗斯减产额度约占二分之一(30万桶/日)。这是俄罗斯十五年来首次参与OPEC减产。减产协议得到额外的助力。

    三、OPEC此次还建立了监督委员会来实施协议。监督委员会由科威特、委内瑞拉、阿尔及利亚和两个非OPEC国家组成,由科威特担任主席,将在OPEC秘书处的协助下监督减产协议的实施。监督将基于二手来源的数据。减产协议在一定程度上得到了保证。

    限产背后的赢家与输家:

    >>>> 赢家:

    1、产油国

    无论是OPEC成员还是非OPEC成员,无疑都是这次减产协议的直接受益者。这次的减产协议若能严格执行,短期内OPEC产量将会大幅缩减,油价的上升必定会实现。对于之前由于油价大跌而陷入严重财政赤字的产油国来说,高油价将会为政府支出提供一定程度的支撑,减缓国家在财政上的压力。对于增产9万桶/天的伊朗、获得豁免的利比亚和尼日利亚来说,油价的上升更是重大的利好消息。可以说,它们是这次减产协议的特殊赢家。

    而对于俄罗斯和墨西哥等石油生产商而言,它们也将会享受到油价上涨带来的好处。俄罗斯加入了减产行列更是一定程度上起到帮助OPEC支撑油价的作用,可以预期到原油价格在减产协议实施的时期内会稳步上升。

    2、各国央行

    众所周知,油价等的基础能源价格上涨是拉动通胀的很好的工具。目前,日本央行以及欧洲央行均希望把通胀拉到目标水平,减轻债务负担,实现经济复苏。

    3、能源公司

    国际原油价格复苏,股市将会同步上涨,而能源公司会领涨。石油价格的上升,对于石油公司会是一个利好的消息,另外,石油价格上升还会带动新能源股市的上升,油价上涨会刺激到新能源的开发与利用,新能源市场也将得到很好的开发。

    4、美国页岩油商

    在过去,沙特阿拉伯曾经有一个目标就是把高成本的美国页岩油生产商挤出国际原油市场。此前,在国际原油价格暴跌的情况下,有成千上万的石油钻井处于闲置状态。而现在随着国际原油价格的持续复苏,美国页岩油生产商必将重返国际原油市场。

    >>>> 输家:

    1、航空公司、运输公司

    低迷的油价能让航空和运输公司节省很大部分的运营成本,而OPEC限产协议的达成毫无疑问地增加了航空和运输公司的负担,这类的公司在协议达成以后必将受到压力。

    2、汽车司机

    油价上升对民间最直接的影响是出行成本的上升,在美国,一加仑汽油平均为2.22美元,而两年前大约为3.50美元/加仑。在法国,1公升汽油大约1.30欧元(约合1.46美元),接近于2009年以来的最低水平,而2002年4月时约为1.70欧元。目前,在OPEC减产协议达成的情况下,石油产品价格的上涨不可避免。

    3、黄金

    值得一提的是,作为避险资产的黄金,在这次油价上涨的情况下,价格也受到了打压。自11月9日美国总统大选以来,黄金一下跌了近7%,从峰值的1337.40美元/盎司下挫近160美元(12月1日),而且目前在原油价格预期上升的情况下,黄金价格可能还会有一段下降空间。

    16年黄金价格走势

    >>>> 油价未来走势

    单日10%的涨幅令原油投资者和相关领域的投资者成为了市场上最幸福的人。不过,在油市的一夜疯狂过后,油价在未来又会是一个怎样的走势?

    从逻辑上来看,OPEC达成协议,其意义是非常重大的,自从页岩油技术使得美国成为原油重要的供给方之后,原油的竞争格局就发生了很大的变化。2010年以来,沙特的日产量持续上升,2016年10月的日产量为1054万桶/天,较2009年末上升了31%。在2015年以来,尽管油价低企,沙特依然不减产以确保其市场份额。而此次沙特促成OPEC减产以后,表示沙特的策略由保份额转变成报价。

    从历史上看,OPEC的共同行动对油价影响显著。70年代的第一次、第二次石油危机均是由OPEC制裁西方国家的减产禁运造成;1998年亚洲金融危机导致油价暴跌,1999年欧佩克达成了200万桶/日的减产协议,致使油价反弹至25美元/桶;2001年“911”恐怖袭击之后,油价暴跌,为了维护油价,欧佩克连续减产,分别减产350万桶、150万桶,同时包括俄罗斯在内的一些非OPEC国家也承诺减产46.25万桶,从而使油价恢复至袭击前水平;2008年金融危机爆发后油价暴跌决定减产420万桶,油价亦有所回升。

    对于当前的这份减产协议,我们最关心的依然是落实情况。OPEC设立独立治理委员会的决定表明开始侧重纪律约束。我们将会更加相信OPEC成员国将遵守今天达成的协议。但是只有减产实际进行的时候,我们才能知道协议对市场的实际影响。OPEC公报明列各国减产规模,这对于油价非常有利,且让协议具有相当强的效力。但是这次的执行配合度可能不及2001年及2008年的情形。

    此外,历史上减产对油价的推动作用比较明显,但是由于页岩油这一新情况的出现,可能会削弱减产的作用。页岩油的成本线一直难以下定论,但从美国原油产量来看,油价在60美元/桶以上时,原油产量不断上升,下跌至40美元/桶时产量持续下滑。

    所以,油价因OPEC减产而上升时,美国的页岩油会对油价重新施压。目前油价在40-50美元/桶之间波动,考虑到美国页岩油的复苏,限产协议后油价可能会在40-60美元/桶之间波动。

    相关受益标的

    今日港股受到冻产的影响,石油相关股票大幅上扬。


    如果硬要推荐石油相关受益股,石油上游行业是个不错的选择。石油油服和石油设备公司是受到石油公司资本开始影响非常大的行业。

    油价传导路径可总结为:油价变化——石油公司调整资本开支——影响服务与设备公司业绩。

    在原油价格低迷时全球石油公司削减资本支出以求度过行业寒冬期,油服及油气装备公司营收利润出现了较大程度下滑,2015年全球两大油服巨头斯伦贝谢和哈里伯顿同比减少27%、28%。

    随着油价企稳回升,作为边际供给的北美地区,其油气钻机数自2016 年5 月开始回升,相关并购亦大幅回暖。而全球的油气上游资本开支及运营开支或在2017 年边际回升。油服行业外部环境开始转暖。

    一般来说,油气设备及服务股的弹性在油服股中最大。在 02-08 年间的各个不同油价阶段里,如在油价 40-60美元/桶阶段,设备公司股价加权平均的涨幅达 231.57%; 100-120 美元/桶阶段,设备公司股价涨幅为 40.22%。

    随着油价的回升,石油公司开始增大设备及服务的资本开支,这慢慢会传到到石油设备和服务公司。

    港股中,油服公司主要有,百勤油服(2178.HK),中海油田服务(2883.K),安东油田服务(3337.HK)。

    石油设备股主要有TSC集团(0206.HK),海隆控股(1623.HK),宏华集团(0196.HK)。

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