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  • 干货 | 全球锡市场结构性短缺在短期内仍将持续

    2016-11-29 15:55:00 来源: 期货日报


    2016年11月亚洲锡业周会议纪要 


    2015年年底至今,中国锡矿产出减少,印尼、秘鲁等主要锡生产国产出下滑,而消费表现平稳,全球供需缺口扩大,锡价自低位反弹,同时,由于资金的推波助澜,涨幅已经接近60%,结束了近五年以来的下降趋势。


    近日,我们参加了IRTI在上海举办的亚洲锡业周,以下是我们对于会议议题的整理及部分产地调研情况:


    • 供应减量:中国地区由于高品位资源减少,后备资源储备不足,锡矿开采数量逐年减少,但2017年锡矿生产有望复苏;印尼地区由于自2012年以来的四次出口新规定,导致印尼出口量骤减,远期产量取决于近海勘探成果;而秘鲁地区明苏尔公司的圣拉斐尔矿山矿品位下降,导致锡精矿产量出现下滑。


    • 供应增量:缅甸锡矿产量在2012-2015年的4年间增长超过10倍,绝大部分的增量主要来自于中缅边境附近的佤邦地区的新矿山,但IRTI认为缅甸的锡矿产量的峰值应在每年5万吨左右,对后期能否维持增长抱有一定的不确定性。


    • 消费:IRTI认为全球消费在经历了三次大幅增长后,过去十年消费增长停滞,根据调研,36%的市场参与者认为精炼锡消费无变化,34%的市场参与者认为精炼锡消费增速在0-10%,2016年和2017年消费增速分别为0.61%和1.64%。

    市场运行情况


    LME锡价自2011年以来一直处于下降通道,并于2015年底创下新低,价格的不断下滑加上矿山资源的消耗,全球主要锡生产国产出下降,进入2016年,由于供应及库存的减少,价格预期好转,使得价格缓步回升,截止目前从低点反弹近60%。


    沪锡自2015年3月27日推出后,成交日趋活跃,目前有7家注册交割品牌,可用于交割的产量为10.1万吨,占全国总产量的63.8%,下一步上期所将继续推进注册交割品牌工作。



    锡精矿供应情况


    从全球范围来看,目前全球新发现的锡矿山很少,随着锡矿的开采,全球的锡储量正在持续减少。根据美国联邦地质调查局公布的数据, 2000年全球探明锡金属保有储量690万吨,2015年保有储量为480万吨,储量减少210万吨。


    储量排名前五的国家合计约占全球总量的73%左右,矿产集中度较高。可供生产的锡资源主要分布在中国和印尼,但生产产量变动较大;秘鲁和玻利维亚维持均衡生产,但秘鲁由于矿品位下滑,产出逐年减少,而玻利维亚预计到2020年产量翻倍;缅甸锡产量大幅提高,但IRTI认为缅甸锡矿产量的峰值应在每年5万吨左右,后期能否维持增长存在一定的不确定性。



    缅甸“黑天鹅”不可持续


    缅甸锡矿产量的增长主要来自靠近中国的佤邦地区,在过去的四年中,产量增加了10倍,大量消耗了当地浅部矿和高品位矿,进入2015年,当地锡矿开采逐步转向地下,平均品位出现下滑,大多为3%左右,少部分5%以上,2016年下半年品位出现明显下降,很多已经下降到1.5%-2%。


    伴随着资源品位的下降,成本亦大幅上升,加上当地勘探投入少,前景资源不明,库存虽然能维持一段时间的精矿供应,但是对价格的敏感度提升,IRTI认为缅甸短期可能已经达到产量高峰。


    另外,南部地区的传统锡产地仍有巨大潜力,但受制于较差的基础设施条件和政策制约,短期产量仍将维持在2000-3000吨/年的水平。




    缅甸进口替代中国锡矿减少


    中国锡矿开采数量逐年减少,2015年中国锡矿产量较2014年减少17.6%,2016年预计较去年下滑5.99%。


    IRTI认为,2016年生产下降,但是伴随着价格的上涨,矿山重新运营,预计2017年生产将会复苏。


    2013年以来中国进口锡矿95%以上来自缅甸,截止2016年10月,中国从缅甸累计进口锡精矿38万吨,累计同比增长83%。



    玻利维亚回升,印尼秘鲁下滑


    玻利维亚Colquiri锡-锌矿山新签署的工厂协议可能会使产量翻倍或变成三倍,IRTI预计玻利维亚的锡矿生产将在2020年达到20000-250000吨/年。


    IRTI根据对同类型矿山的比较,认为印尼和秘鲁远期产量将出现下滑。



    精炼锡冶炼情况


    根据2015年全球精炼锡产量分布来看,中国占全球产量的48%,印尼占全球产量的21%,其他地区合计31%。


    全球主要锡冶炼企业:



    中国:

    中国精炼锡生产产业集中度高且产能过剩,2015年中国排名前10的企业占全国产能的83.91%,其中15家骨干企业产能21.2万吨。2015年,国内产能23万吨,产量15.9万吨,产能利用率不足70%,尤其是应对价格下跌风险能力较弱的中小企业,整个锡冶炼行业需要经历几年调整,将过剩产能出清。



    印尼:

    印尼最大的锡冶炼企业为天马锡业,65%国有控股,35%私人持有,占据国内95%的锡资源储量,根据印尼锡储量以及五年来平均年产量60800吨计算,储量仅够使用6年,未来会加强近海勘探。



    精炼锡供应综述


    2016年,由于缅甸产出的增加,填补了其他国家产出的下滑,全球供应微增0.93%,预计2017年,缅甸产出无增长,印尼秘鲁产出下滑,中国矿山产出增加,玻利维亚维持上升趋势,全球精炼锡供应维持增长1.31%。


    精炼锡消费情况


    IRTI认为,锡的消费经历了三次大幅增长后近十年来处于停滞,第一次增长为马口铁和汽车,时间周期为1900年至1930年,第二次增长为战后重建至石油危机,时间周期为1945年至1975年,第三次为电子与无铅焊料,时间周期为1990年至2005年。



    IRTI预计2015年全球精炼锡消费量为34.57万吨,其中占比最大的是焊料47%,而根据云锡统计的数据显示,国内锡消费中焊料占比逐年提升至60%。



    消费综述:IRTI认为2016年和2017年全球消费增速分别为0.61%和1.64%,同时对产业进行调研,其中36%的参与者认为精炼锡消费无变化,34%的参与者认为精炼锡消费增速在0-10%,这与IRTI消费预估是相符的。


    库存


    全球库存:当前公布的精炼锡库存为2.4万吨左右,包括两个交易所和生产商消费商手中的库存,IRTI认为如果将美国的战略储备考虑进去,2015年库存量达到近20年的历史低位,下降幅度最大的是美国战略储备,若美国战略储备再建,锡价将继续走高。


    库存周比:截止2015年,根据80家公司提供的库存数据得出供应周数的加权平均值,其中电池行业为2.3周,化学制品为1.6周,焊料为3.2周,马口铁为6.0周,其他行业为3.9周,总计为3.1周,处于历史较低水平。



    供需平衡


    根据IRTI的供需平衡表,全球短缺而国内过剩,2016年供应增长0.93%,消费增长0.61%,当期短缺1.17万吨,2017年供应增长1.31%,消费增长1.64%,当期短缺1.3万吨。



    而对于国内情况,由于缅甸矿进口的补充及价格回升二次锡的回收利用,填补了中国锡矿产出的减少,预计2016年精炼锡产出增加5%至17.3万吨,消费增加5.2%至16.2万吨,净进口预计将达到0.5万吨,国内依旧保持过剩,过剩量1.6万吨。


    预计2017年,缅甸矿进口维持当前水平,国内锡矿产出及二次锡回收利用增加,精炼锡产出增加2.3%至17.7万吨,消费预计增加3.7%至16.8万吨,净进口回落至0.4万吨,国内过剩1.3万吨。



    金瑞调研


    根据我们对参会人士以及某两个产地的调研,发现市场参与者对当前价格并不认可,认为现在的价格主要还是受资金的推动,价格的暴涨暴跌不利于整个锡产业链的健康可持续发展。


    • 1、当前冶炼厂利润可观,产量增长潜能如何?


    根据对产地的调研,我们发现60度矿的不含税冶炼利润在8000元/吨,40度矿的不含税利润在10000元/吨,不含税加工费走高,冶炼厂生产积极性高涨,10月产量环比增加11.32%,开工率在54%,较9月开工率48.5%增加。


    在可观的冶炼利润下,冶炼企业开工率并未出现大幅增加,主要受环保制约,接近原料产地的某冶炼厂表示,即使利润可观原料充足,由于环保红线的制约,不可能满产运行,只能运行在接近环保红线的状态,而了解到达到国家环保标准的某新建锡冶炼企业可以满产运行,明年有望增产至500吨/月;另外,有部分企业由于远离原料产地,受矿商看涨价格影响,原料采购较为困难。


    我们认为,在当前加工利润下,年底产量将不会出现大幅增长,明年部分冶炼厂逐步新上生产线投产,产量同比今年将出现2.3%的增长。


    • 2、精矿供应充裕


    缅甸地区:根据我们对云南某冶炼厂的调研,认为缅甸地区采矿成本在8万元/金属吨以下,其主要包括税收、承包费和开采费,其中税收和承包费在45-55%矿价之间,开采费500-700元/吨,以及其他杂费约30元/吨,从矿山运输到勐阿口岸的运输费为150-180元/吨,雨季上调20元/吨。


    截止今年10月,中国从缅甸进口锡精矿38万吨,累计同比增长83%,但随着缅甸锡矿资源的开采,原矿品位也出现下滑,当前高品位7-8%原矿几乎开采殆尽,现在高品位原矿月出口量不足1000吨,主要原矿平均品位在3%-5%。随着三季度缅甸雨季的结束,缅甸精矿出口恢复。


    国内:广西地区矿山仍以国有企业开采为主,锡精矿产出量低;湖南省众多矿山仍处于环保要求下的规划整合阶段,开工率较低。根据我们对某冶炼厂实地和某机构的调研,认为国内矿成本在10万/吨左右,折精锡现货价12万/吨,当前价格的上涨,会促使国内矿山增加产出,预计2017年精矿产出会增加。


    我们认为,后期锡精矿供应偏宽松,并且废锡市场受现货价格提振,也出现大幅上涨,供应也较为充足,所以原料将不会成为限制精炼锡产量增加的瓶颈。


    • 3、铅酸蓄电池和农药成为下游消费的亮点


    我们根据对下游消费数据的拟合,认为今年锡下游消费增速在5.2%,主要是汽车行业带来的铅酸蓄电池和电路板消费的增长,以及锡化工在农药中的使用。



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    来源: 期货日报
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