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  • 黄金:民粹政治风潮席卷欧美,中期避险需求有望回升

    2016-11-28 16:07:00 来源: 期货日报


    美国总统大选后,金融市场风险情绪回归,美股走高,美元刷新13年高位,避险相关的国债、贵金属等资产遭到抛售,黄金ETF连续11个交易日减持,黄金投资者的悲观程度创下16个月新高。从时间周期看,自今年7月以来,黄金就已经改变了过去一年的上涨势头,目前价格已经回撤了11.6%。


    尽管近期黄金遭遇了一些挫折,但考虑到未来真实利率水平仍为负,全球经济不确定还将持续,而民粹政治风潮席卷欧美,黄金作为大类资产配置的重要选项地位仍不会动摇,逢低买盘力量仍较强,中期金价的波动会围绕美联储加息话题、春节实物需求、欧美政治等因素展开,预计金市波动率将上升,而金价总体会呈现反弹向上的趋向。


    图1:伦金日线图



    财政刺激提振看涨美国经济信心    11月黄金遭抛售 


    当选总统特朗普的基础建设计划,一方面提振了市场看涨美国经济的信心,金融市场风险情绪回归,截止到11月25日收盘,美股收于纪录新高,三周连涨。另一方面财政刺激计划也提高了市场对未来的通胀预期,而后者增强了市场对于美联储将加快升息步伐的预期。按照投资惯例,美国利率上升,金价会遭受打击,既因为利率上涨导致不产生利息收入的黄金的魅力不及债券,也因为利率上涨往往会使得美元更加值钱,由此,美元刷新13个月新高,而黄金投资者的悲观程度创下16个月新高。

     

    截止到11月25日,黄金ETF连续11个交易日减持共计69.99吨,金价跌至九个半月低点,黄金ETF作为能够反映市场情绪的重要指标,持续减持反映出当前空头仍处于动能释放期,短时金价仍处于空头主动的氛围中。


    从CFTC持仓报告来看,截止到11月15日,机构多单减持,空单增持,净多头头寸共计减少38957手,反映出机构亦赞同金价11月的下行趋向,市场一致的行为及资金面的流出是11月累计跌幅逾150美元/盎司的主因。


    图2:黄金ETF与金价

    政治是未来影响金价重要因素


    首先是英国退欧公投,然后是美国大选,随即到来的是意大利公投,明年是欧洲大选年,中期而言,贵金属市场脱离不了政治话题。


    意大利将于2016年12月4日举行全民修宪公投,这可能成为继英国公投退欧后又一个引爆市场的风险点。如果公投否决改革法案,当届政府将下台,意大利或将重现政治乱局。这成为短时“潜伏”在金融市场中一个不能忽略的黑天鹅事件。


    新一任法国总统将于明年5月选出。2017年4月23日,法国将举行首轮全国选举,两周后,也就是5月7日,举行第二轮投票。明年最终角逐爱丽舍宫的候选人,最可能来自三方力量:中右翼共和党、左翼执政党社会党和勒庞领导的极右翼党派国民阵线。中右翼共和党主张减少公共支出;企业、家庭减税;废除欧盟农业规定之外法国本土叠加的规定;推迟退休年龄至65岁,合并各种退休金制度;设立指标上限减少移民数量等。左翼执政党社会党要到明年1月才开始进行党内初选,目前外界关注焦点在于,现任总统奥朗德是否会参选,奥朗德应当会在12月3日社会党召开全国代表大会后,12月15日最后期限前做出决定。“国民阵线”是法国的极右翼政党,其反对欧盟,反对全球化,反对移民。


    伴随全球民粹主义的兴起,特朗普在美国大选中意外胜出,即将到来的法国大选也由此变得更加扑所迷离。在特朗普当选之前,法国极右翼政党国民阵线领导人勒庞和去年的特朗普一样,从未被视为竞争总统的威胁者。但是现在似乎一切都开始转变,民调显示她的支持率已遥遥领先。对于金融市场来说,勒庞如果当选,其带来的冲击也将是巨大的。这主要在于,她认为让欧盟掌控法国的货币体系是危险的,没有什么比法国重获货币的控制权更重要,当选总统后将举行全民公投,决定是否退出欧元区甚至欧盟。另外,国民阵线排斥大规模移民的涌入、伊斯兰国的崛起以及破坏法国和欧盟的自由贸易协定。法国政治的不确定性预计将在明年一季度开始发酵,届时金融市场或面临新一轮冲击。而从时间周期来看,政治是未来影响金价重要因素。


    人民币贬值  国内春节上涨行情有望再现


    自9 月底以来,国内金条需求上涨,原因或是中国主要城市相继推出楼市限令,令一些买房人感到不安,投资者寻求其他投资选项;另一方面人民币近期的贬值趋向,令投资者开始转向传统的避险保值资产——黄金。特朗普当选以来,美元指数持续走高,人民币则连连下跌,接连跌破6.70、6.80、6.90等关口。我们认为,未来一年人民币破7是大概率事件,未来或至7.3,但贬值过程可能比较缓慢。在此过程中,以人民币计价的黄金,或将被动获得提振,未来内外盘价差将仍将维持高位。


    图3:人民币汇率


    从我们对2014年以来的统计来看,近几年春节行情比较明显。所谓春节行情,即在春节附近的几个月,市场考虑到实物需求的影响,逢低买盘的力量会增强,从而导致金价收大阳线,在人民币贬值预期下,我们预计今年国内春节行情仍将延续。


    图4:春节行情示意图


    美联储12月加息几乎板上钉钉  “靴子落地”或成中期买入契机


    美联储11 月声明中宣布维持利率不变,称等待经济朝目标继续前进的“一些证据”。“一些”表明需要证据的程度不算高,也就是说美联储认为距离下次加息的门槛比较低。去年,美联储也曾用过类似的表达,当时他们称是为加息铺路,而美联储在去年12 月选择加息。美联储同时表示通胀上行使得加息概率进一步增加,这推升了市场对12 月加息的预期。从9 月会议美联储官员预测利率点阵图来看,绝大多数委员预计在年内有一次加息,且多数委员预计明年有三次加息,如果今年12 月不加息,那么明年加息的节奏会趋紧,这也与美联储将缓慢加息的表述不符,因此我们认为,美联储加息12 月加息几乎板上钉钉,市场目前普遍如此预期,这在短时可能会限制金价的反弹幅度。


    图5:美元指数与金价


    然而,近期金价走势和宏观环境,与2013年美联储暗示“削减QE”及2015年首次加息时的走势非常相似。当时美联储收紧政策的预期引发市场恐慌,但随后黄金就出现大幅反弹。如今,美联储加息预期也打压黄金走出了类似跌势,考虑到当前的美元处在一个相当超卖的区域,近期美元对美联储加息的价格表现非常激进,我们预计短中期将会有回撤,而这可能导致再次上演加息“靴子落地”,金价开启反弹的行情。


    从技术图看,黄金已遭遇了所谓“死亡交叉”,有进一步下跌的动能;然而市场又显示极度超卖,价格存在随时矫正的可能。金价下跌至1200下方之后,50日均线下穿200日均线,这是短期内下跌动能将持续的信号,但现在黄金正处在2015年12月低点和今年7月高点的50-62%的回撤区域,在部分技术指标超卖的环境下,如果黄金能持稳在1170美元/盎司,我们认为市场会趋于反弹。

    图6:伦金周线图


    (作者单位:招金期货


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