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  • 何处是归程?——人民币的大贬与B股的暴跌

    2016-10-18 04:13:00 来源: 港股那点事


    昨日,B股指数大幅跳水,跌停潮重现江湖。上证B指盘中一度深跌6.74%,收盘下跌6.15%,报收335.68点。

    记得上一次B股出现这样的暴跌,还是1月份人民币暴贬引发的全球股灾时期,距今已有大半年时间。

    时隔大半年的B指暴跌引发了市场的恐慌,累及A股与港股。在上证B指暴跌6%的拖累之下,上午一直平稳震荡的A股,也在午后出现“跳水”,盘中一度下挫接近1%。港股收跌0.84%,也未能逃过此劫。

    B股暴跌之际,正值人民币汇率第5天刷新6年新低之时。昨日,人民币中间价继续下调222基点,创一周以来最大跌幅。同时,也是人民币汇率继10月10日首次刷新6年新低后,第5次刷新6年新低。人民币离岸汇率在突破6.7的铁底后不断挑战记录。与此同时,美元指数却在上周五上攻98点,无比强势。


    时隔9个月才出现的B指暴跌,与十一后人民币的持续下跌几乎同时出现,时间上的重叠并非偶然。我们都知道,B股对应的以美元计价的境内资产,美元升、人民币贬,即以美元计价的人民币在变得更不值钱,那么,以美元计价的人民币资产自然也会变得更加廉价。

    关于B股暴跌的原因,昨天市场上出现了各种不同的声音。有很多人认为,人民币贬值是B股出现暴跌的首要元凶。其实不然,人民币贬值和B股同步出现,并非互为因果,而是美联储加息重启、资本从新兴市场回撤的一个缩影,两个同时出现的结果。

    ▌一、美联储加息才是真正的“翻云覆雨手”

    如果我们的眼光仅盯着国内,我们能看到的就只有人民币“十一”后累计贬值1%,B股昨日暴跌6%,然后揣摩人民币贬值是否是B股大跌的元凶,担忧汇市的持续下跌会引发股市的连锁反应。

    殊不知,无论是人民币贬值,还是B股大跌,背后的翻云覆雨手都是美联储加息的重启。

    放眼海外,近期汇市上出现的新变化不止是人民币,股市上的新变化也不止有B指的暴跌。

    全球汇市中,近两月,亚洲国家的货币中,除了港币和印度卢比保持稳定以外,其他货币都普遍出现明显的贬值。例如,新加坡元最近两月贬值约4%,韩币贬值约3.5%,泰铢贬值约3%,马币贬值约5%,而离岸人民币贬值约2%,居然还属于贬值幅度较小的。

    全球股市中,最近1个多月内,新兴市场的股市也不约而同地从顶部开始滑落。印度股市从顶部下跌了5.3%,港股从顶部下跌了5.4%,泰国股市动顶部下跌5.2%,韩国、新加坡、马来西亚等股市平均下跌3%左右。

    所以,无论是人民币的持续下跌,还是B股的暴贬,其实都是新兴市场资金外流、股市普跌的一个缩影。美联储加息才是真正在背后操纵一切的那只“手”。在美联储加息势在必行的背景下,资金持续地从新兴市场撤退,这些国家的汇市与股市必然难逃一劫。

    ▌二、“加息狼”真的要来了

    每次喊“狼来了”,狼都没有来。直到有一天,你认为狼不会来的时候,狼可能就真的来了。

    美联储12月加息可能就是那只真正的狼。

    自去年12月份,美联储重启加息周期以来,何时第二次加息就成了萦绕在全球投资者心中的噩梦。美联储的每一次加息会议、每一次耶伦讲话甚或是联储票委成员的言论都起着“一石激起千层浪”的效果,引领着全球市场的波动和全球资金的流动。

    美联储仅以一张嘴皮子就能挑逗市场神经的功力可不是一天就练成的,这完全依赖于它在过往积累起来的信誉。如果喊了一年的加息却不加,后果会怎样?不用想也明白,一直喊着“狼来了”,最后狼却不来的话,以后就没有人会相信狼真的会来。美联储加息也是这个道理。为了维系好自己的信誉,永葆自己通过加息言论就能引导全球资金流向的能力,美联储这息加也得加,不加也得加。

    由于11月的议息会议恰逢美国大选,因此11月不会加息。12月,就成了美联储在今年之内加息的最后一次机会了。更何况,今年以来美国的就业、通胀数据一直都表现得很不错,12月份还能有什么理由不加息。

    ▌三、外患来了,内忧却还没有解决

    狼来了还不是最可怕的事情,最可怕的是,当狼真的来了,我们的护城墙毁坏了,我们的武器还残缺不全。

    这可能正是我们目前面临的现状。美联储12月加息在即,国内的经济情况却不容乐观。

    上周,海关总署公布了9月份最新的进出口数据,9月份,我国进出口总值2.17万亿元,下降2.4%。其中,出口1.22万亿元,下降5.6%;进口9447.9亿元,增长2.2%;贸易顺差2783.5亿元,收窄25%。

    从去年7月份起,中国的出口数据就呈不断恶化之势,增长除了2016年3月份外都是负的。但是,9月份的出口创下5个月以来新低,9月进出口的数据还是要比前6个月的数据都要难看很多。


    中国出口额是全球份额第一,出口,也是中国经济发展的三驾马车之一,其重要性不言而喻。出口数据的黯淡,意味着这驾马车已经很难跑得像过去那么快了,更遑论指望它来拉动经济的增长。

    另一个与出口一样占据GDP半壁江山的是投资,而投资的一个重要引擎则是房地产。年初的去库存着实让房地产风光了一把,一线城市牛市传导至二线城市大牛市,让不少做实体经济的人都看红了眼。但是,十一黄金周前后,北京、深圳、天津、苏州、成都、郑州、无锡、济南、合肥、武汉等总计22个城市密集出台楼市调控政策,多地祭出“限字决”,同时收紧信贷、增加土地供应,一系列政策让楼市一夜“入秋”量价齐跌,部分楼市资金悄然大撤退。房地产的迅速降温,让投资这驾马车更加失去了动力。

    当经济的这几架马车都放缓了脚步,以前积聚的各种风险就开始一一暴露出来。汇市如此,债市亦如此。

    时隔15年,中国决定再次动用债转股的方式,降低企业杠杆率。10月10日,国务院发布指导意见,放行按照市场化方式有序开展银行债权转股权。同一天,大连法院受理了对东北特钢的重整申请。今年至少9只债券连续违约,再度处于破产边缘的东北特钢,正是上一轮债转股救助的对象之一。15年前接手银行不良贷款,转股成为股东的东方资产,至今未实现退出。

    债转股后,相当一部分债权人都无法顺利实现股权退出。尽管如此,国内仍然大力推行债转股,实在是迫于信用债风险的高压。据高盛统计,中国企业的杠杆率已经超过绝大多数国家,截至2015年底飙升至165.1%的高位(见下图)。

    然而,用债王格罗斯的话来说,“中国的债转股计划在我们看来就是债务违约”。

    经济增长动力不足,汇市、债市、楼市风险又此起彼伏。敢问“何处是归程”?

    ▌四、归程中也要考虑如何减少亏损

    “外患”与“内忧”的双重夹击之下,寻找归程、谨慎投资应该成为未来投资的关键词。

    当前大家都在讨论如何赚钱,却很少有人讨论如何避险。但经济下行已经成为长期趋势,这也意味着投资回报率的下降和全社会收入增速的下降,那么,今后我们在关注如何赚钱的同时,也需要更多地考虑如何减少亏损。在不停奔跑的过程中,也要时刻提示自己风险。

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