刚过去的周末，美国政府展开新一轮的「救火行动」，除了接管一家挤提银行，更严峻的考验，是为美国房屋贷款市场两大支柱的「房利美」和「房贷美」公司寻求注资。这两家巨无霸公司的借贷和按揭担保总额超过五万亿美元，比财政部发行的四万五千亿美元国债还要多。

事件显示美国次级按揭泡沫爆破颳起的风暴，继续愈捲愈大。联邦储备局局长伯南克上星期指楼市问题会伸延至明年才有望解决，令投资者要做好心理准备继续扣好安全带。

次按爆破，导致直接投资次按衍生工具的金融机构蒙受惨重损失，部分更因严重周转不灵而「贱售」资产吸引注资，最严重的更面临倒闭，金融界人人自保而不愿放贷，美国政府要三番四次放鬆银根等救市招数，甚至用公帑担保投资银行债项为其寻找买家。

与此同时，银主盘涌现启动房价下跌的恶性循环，出现更多负资产，令即使不涉及次按生意的银行，也大受苦业主断供打击。今次遭政府接管的 Indy Mac银行，基地在楼市重灾区加州，是全美最大的房贷银行之一，并不涉足次按，而是比次按稍高一级的Alt-A房贷业务。今次是联邦存款保险公司在一九八四年成立以来，在这存保机制下倒闭的最大银行。存保公司上月透露有九十家金融机构被列入「问题名单」，是连续第六季增加。

至于房利美，是在一九三八年罗斯福总统新政下的产物，旨在协助美国人透过低息贷款买楼，圆自置物业的梦想。房地美的经营方式是发债集资，向银行买入按揭或提供担保，赚取息差等收入，由于大受欢迎，生意愈做愈大，在六八年上市，为应付越战开支，从此不再是政府机构，但是「官股」形象挥之不去。一九七八年，当局再安排成立房贷美，引入竞争。两家公司作为「政府赞助企业」，享有政府多项免税优惠，虽然法律上政府不再提供担保，但是投资者仍然觉得它们有政府做大靠山，得以享有一流借贷评级，可以低息发债，间接拖低整个楼贷市场的利息，而两家公司的债项承担，合共佔去全美国楼贷市场近半。

两家公司发展成如今的巨无霸，所发债券备受全球投资者欢迎，包括香港一些强积金在内的很多退休基金都以此作为保守投资，令美国政府不容它们倒闭，免造成金融灾难，房贷息口大升，美元币值再挫。另一个原因是作为美联邦政府支援的房贷机构，它们是通过将不动产打包成有价证券协助抵押市场发挥功效。一旦二者之一不能有效运作，就会造成溷乱。但是，美国政府为免令赤字加倍，又不可能将这巨无霸「国有化」，因此，最可能的方式，是协助两家公司寻求注资。

最新消息表明，美政府已经开始考虑注资行动，专家分析后认为是源于房利美和房地美在应对次贷危机过程中的极其重要作用。自从今年3月美联储备拯救贝尔斯登以来，两机构一直代表政府肩负着在最后关头为楼市贷款的任务。市场认为这两家机构此时遭遇危机，意味着布殊政府为稳定金融市场所付出的努力可能以失败告终。

无论如何，注资成功一定可以对挽救美国楼市起到正面作用。然而注资意味摊薄股份收益，两家公司的股价今年已经跌了超过七成，投资者倾向卖股而买其债券，猜测美国政府会透过担保其债务承担来吸引买家注资，有如数月前为贝尔斯登担保债务一样。另一个注资方式则是由联邦储备局属下银行买入债券。无论以何种形式，政府都要确保助国人圆「美国梦」的象徵不倒，最多是加强监管减少再有问题的危机。随着楼市下滑，危机却不会如此快解除。